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GPLP 2018-12-06阅读:

作者:老七

来源:GPLP(ID:gplpcn)

提起嘉曼服饰,可能很多人并不清楚。但可能有些父母会接触到水孩子、暇步士、哈吉斯、ARMANI JUNIOR这些中高端的童装品牌,这些均是该公司旗下或者代理的品牌。

成立于1992年的嘉曼服饰至今已经20多年的历史,定位中高端童装市场,拥有"水孩儿"等两大自主品牌、以及数十家国际童装品牌的代理权。今年2月23日,首次公布了招股说明书,自此,嘉曼服饰正式开启了IPO之旅,并在最近进行了更新招股书的进程。

但嘉曼服饰IPO之旅显然并不是那么顺心如意,无论公司的盈利能力还是其发展前景,并且出现在大多数服装企业身上的高企库存,嘉曼服饰也没能幸免,除此之外,嘉曼服饰所依赖的商超等渠道的弊端,使其应收账面金额水平较高,由此引起十多起诉讼事件。

在此企业背景之下,嘉曼服饰的IPO之路不免令人担忧。

公司盈利能力并不稳定

GPLP君注意到,对比2014年至2017年的营业收入和净利润,嘉曼服饰的营业收入相对较为稳定,但其净利润起伏波动较大。2015年嘉曼服饰净利润相比于2014年减少了1481.50万元,而 2016年的净利润较于2015年增长了611.72万元,降幅、增幅分别达到了32.34%、19.74%。

但在2017年,也就是嘉曼服饰IPO的关键时期,嘉曼服饰的净利润获得了大幅度上涨,增幅高达47.20%,相比于2016年,净利润增加了1751.24万元。但据调查显示,在这净利润增长的1751.24万元中,非经常性损益高达了805.90万元,约占净利润的一半。

而嘉曼服饰的闹心事,不止这些。

库存高企,应收账款水平较高

存货问题一直是让服装行业最头疼的问题之一,童装也不例外。

招股说明书显示,嘉曼服饰2014年到2018年7月之前,其公司的存货账面价值分别为1.81 亿元、1.91 亿元、2.16 亿元、2.80亿元和2.16亿元,分别占当期总资产的比例为49.90%、52.30%、52.79%、58.06%和44.50%,明显高于同行业上市公司20%左右的比例。

如此高的存货水平在行业里面处于什么水平呢?

以A股“巴拉巴拉”童装品牌的森马服饰为例,其上半年的存货高达2.64亿元,占当期总资产的比例为19.99%,而嘉曼服饰存货占当期总资产的比例为44.50%。

从这个对比可以看来,嘉曼服饰清库存的压力不小。

并且,由于嘉曼服饰所依赖的传统商超模式,在行业中处于强势地位,所以嘉曼服饰相对来说议价能力处于弱势地位,由此存在形成欠账和坏账的风险。

根据招股书相关资料显示,在2017年和2018年7月之前,嘉曼服饰的应收账款账面价值分别达到了6011.8万元、5058.22万元,分别占同期营业收入比例为10.96%、15.43%。而相比于应收账款更为严重的,是商超渠道所形成的坏账。截止今年7月之前,嘉曼服饰作为原告发起15起诉讼,其中有11起与传统商超渠道相关公司拖欠货款有关,并且每起诉讼案件的涉及金额多数处于数十万元的水平。

募资要加大电商建设

线下服装企业由于受到电商冲击,关店潮接连不断,当然这不是嘉曼服饰一家面临的问题。

根据嘉曼服饰IPO更新资料显示,截止到2018年6月末,嘉曼服饰门店总数为780家,其中新开112,关闭105家,加上一家加盟店转直营店,这意味着总体来看新增门店数量为6家;而整个2017年新开门店为227家,2017年全年则关店171家。

根据招股书显示,嘉曼服饰这次IPO拟募资2.88亿元,分别用于电商运营中心建设、体系建设、企业管理信息化以及补充流动资金,各个项目资金分配为13352万元、10501万元、2334万元和2563万元,可见公司要加大电商建设。

另外GPLP君也注意到一个有意思的细节,公司要花费1.07亿元进行购置房产和装修,这占到了募资总额的37.26%。看来在公司管理层的眼中,有了钱之后还是要装装门面,但是一个公司长期发展,靠的是不断研发能力、创新能力以及能力。

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